報告摘要：

　　雙主業穩如磐石,業績支撐有保障。2017Q1，營收5.68億元(+38.58%),歸母凈利潤7722萬元(+81.49%)。2016全年營收29.50億元(+63.60%)，歸母凈利潤4.47億元(+113.59%)。雙主業汽配、園林業績大幅增長，直接拔高公司整體表現。汽配營收8.84億元(+51.36%)，毛利率41.00%(+2.89%)；園林營收20.51億元(+69.85%)，毛利率30.49%(-1.34%)。

　　園林板塊增長勢頭不減。賽石園林在市政園林和地產園林領域齊頭并進、均衡發展。相繼在浙江、山東和江蘇地區設立苗木種植公司，自給自足，建立起低成本、品種全的苗木資源優勢，抵御苗木市場波動風險能力強。承接的大合同額項目比例逐漸提高，中標無棣縣一期古建工程(2400萬元)；江西石城縣綠化提升及公共綠化項目(3800萬元)、北濱江公園建設工程(9500萬元)已經開工建設，彰顯公司在園林業務上領先的技術實力和品牌信譽度。相繼與綠城、魯能、金地、萬科等大型房企建立穩定合作關系，多區域聯動加速園林業務全國化布局，未來業績有望持續保持高速增長。

　　PPP恰逢其時。苗木、設計、施工一體化降成本提效率，憑借全產業鏈成本優勢，快速搶占優質PPP項目。2016年新簽PPP合同2.58億元，合作框架協議58億元，合計60.58億元。2017年3月又中標5.13億元大余縣生態文化旅游基礎設施建設PPP項目。隨著財政部PPP領導小組的成立，制度體系、發展環境、支持力度日趨完善。同時伴隨著PPP資產證券化的正式實施，政策、資金層面相繼支撐起PPP項目的落地問題。雙管齊下，2017年一季度落地項目凈增27%。隨著PPP的加速落地，園林板塊業績將得到長期的有力支撐。

　　財務預測與估值：預計公司2017~2019年的EPS分別為0.89、1.29、1.78元。當前股價對應2017年的PE為19倍，維持“買入”評級。

　　風險提示：PPP項目資金周轉風險，園林市場宏觀波動風險，汽車新產品規模化生產后售后費用激增風險。